Η εμπορική και οικονομική συνεργασία με την Ευρώπη αντικατοπτρίζεται επίσης στον τομέα των ΑΞΕ. Η ΕΕ ήταν πάντα η ηγετική ομάδα χωρών που επενδύουν και η οικονομική αλληλεπίδραση έχει βαθύνει με την πάροδο των ετών. Οι Ηνωμένες Πολιτείες, που πραγματοποιούν τις περισσότερες ξένες επενδύσεις στον κόσμο, είναι μία από τις κύριες επενδυτικές χώρες σε εθνικό επίπεδο.

Περιφερειακή κατανομή των ροών ΑΞΕ (εκατομμύρια $)

Η Ευρώπη κατέχει ηγετική θέση στις άμεσες και έμμεσες συναλλαγές ΑΞΕ

Κατά την περίοδο 2005-2007, επενδύσεις από την Ολλανδία, την Ελλάδα, το Βέλγιο και την Αυστρία βρέθηκαν στο επίκεντρο της ροής ΑΞΕ που εισέρχονταν στη χώρα μας από την ήπειρο της Ευρώπης. Οι επενδύσεις προέλευσης Ελλάδας εκτινάχθηκαν με την εξαγορά της Finansbank και μειώθηκαν σχεδόν στο μηδέν μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου και άλλες μεταβιβάσεις μετοχών που πραγματοποιήθηκαν μετά από αυτή την πράξη. Με τη δημιουργία της Fortisbank σε επενδύσεις από το Βέλγιο, η πώληση της Deniz Bank ήρθε στο προσκήνιο, αλλά παρέμεινε αδύναμη τα επόμενα χρόνια, με εξαίρεση τις μεμονωμένες συναλλαγές. Η Ολλανδία διατήρησε την κεντρική της θέση (κόμβο) στον τομέα των ΑΞΕ στην Τουρκία και έγινε η πρώτη επενδυτική χώρα σε σωρευτική βάση με επενδύσεις σε πολλούς τομείς όλα αυτά τα χρόνια.

Μια άλλη χώρα που είναι επενδυτικό κέντρο και είναι ένας από τους σημαντικούς επενδυτές στη χώρα μας είναι το Λουξεμβούργο. Οι επενδύσεις από το Λουξεμβούργο στη χώρα μας πραγματοποιούνται κυρίως από εταιρείες των οποίων η έδρα βρίσκεται σε άλλες χώρες. Οι εταιρείες που είναι εγκατεστημένες στο Λουξεμβούργο μπορούν επίσης να χρησιμεύσουν ως μεσάζοντες για να ανακατευθύνουν ξένες θυγατρικές από τη Γερμανία, την Αγγλία, την Ιταλία, την Κίνα ή ακόμη και τις τουρκικές επενδύσεις στην εσωτερική αγορά.

Η Αγγλία, η Γερμανία και η Γαλλία έχουν δημιουργήσει σχετικά διαφοροποιημένες και βαθιές επενδυτικές σχέσεις με την τουρκική αγορά. Ο όγκος των ΑΞΕ σε ένα ευρύ φάσμα τομέων από αυτές τις χώρες παρέμεινε σταθερός με τα χρόνια.

Αυστρία; Είναι μια επενδυτική χώρα που δεν μπορεί να υποτιμηθεί με τις μεγάλες επενδύσεις της σε τομείς όπως η μεταποίηση, η ενέργεια και τα αεροδρόμια. Η Ισπανία, από την άλλη, απέκτησε σημασία σε λίγα χρόνια με την εξαγορά της Garanti Bank από την BBVA και τη μεταβίβαση της Oyak Sigorta στην Axa, αλλά το προφίλ των ΑΞΕ παρέμεινε σε στενό εύρος.

Η Ρωσία και η Ελβετία ξεχωρίζουν μεταξύ των ευρωπαϊκών χωρών εκτός ΕΕ.

Ενώ ο τομέας που παίζει σημαντικό ρόλο στις ροές ΑΞΕ της Ρωσίας είναι ο ενεργειακός τομέας, όπως θα περίμενε κανείς, υπάρχουν επίσης σημαντικές επενδύσεις στην επεξεργασία και τη χρηματοδότηση μετάλλων. Η Ελβετία, από την άλλη, διαιτητεύει τις επενδύσεις κινεζικών και ιαπωνικών εταιρειών με τη ζήτηση για μετοχές κερδοφόρων εταιρειών μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων.

Οι επενδύσεις των ΗΠΑ έχουν παίξει σημαντικό ρόλο εδώ και χρόνια

Οι Ηνωμένες Πολιτείες, η πρώτη επενδυτική χώρα στον κόσμο, διαδραματίζουν επίσης αξιοσημείωτο ρόλο στην τουρκική περιπέτεια ΑΞΕ. Εκτός από την αγορά επωνυμιών που δραστηριοποιούνται σε πολλούς τομείς όπως η βιομηχανία τροφίμων, οι μεταφορές, τα οικονομικά, το λιανικό εμπόριο, η πληροφορική και η ενέργεια, οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες μπορούν να είναι συνεργάτες σε μεγάλα μεμονωμένα έργα σε ορισμένες περιόδους. Τα ποσά των μη διανεμηθέντων κερδών των επενδυτών καταγωγής ΗΠΑ είναι σημαντικά όσον αφορά τις μακροπρόθεσμες δυνατότητες ΑΞΕ.

Οι χώρες του Κόλπου προσφέρουν ευκαιρίες με τους οικονομικούς τους πόρους

Οι μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις και τράπεζες μετοχών προσελκύουν την προσοχή στις συναλλαγές ΑΞΕ που πραγματοποιούνται από τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, το Κατάρ, το Κουβέιτ και τη Σαουδική Αραβία. Οι χώρες του Κόλπου έχουν επίσης συμφέροντα στους τομείς των τηλεπικοινωνιών, των ακινήτων και του λιανικού εμπορίου. Οι χώρες του Κόλπου λαμβάνουν μέτρα για να διαφοροποιήσουν τις οικονομικές τους δομές και στοχεύουν να ενσωματωθούν σε παγκόσμιες αλυσίδες αξίας παραγωγής και υπηρεσιών, δημιουργώντας ένα παράθυρο ευκαιρίας.

Το ενδιαφέρον του Αζερμπαϊτζάν για τον ενεργειακό τομέα μετά το 2011 έπαιξε σημαντικό ρόλο στην τομεακή διαφοροποίηση των ΑΞΕ υπέρ του ενεργειακού τομέα. Οι λιβανικές επενδύσεις, από την άλλη πλευρά, έχουν στοχεύσει μικρότερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, συμπεριλαμβανομένων των Ηνωμένων Πολιτειών και της Αγγλίας.

Η άνοδος των ασιατικών ΑΞΕ αντικατοπτρίζεται και στην Τουρκία

Ενώ το βάρος των ασιατικών χωρών στον παγκόσμιο τομέα των ΑΞΕ έχει αυξηθεί, η παρουσία τους στην Τουρκία έχει γίνει πιο εμφανής τα τελευταία 10 χρόνια. Ενώ το μερίδιο της περιοχής της Εγγύς και Μέσης Ανατολής στο σύνολο των ΑΞΕ ήταν 0,6% την περίοδο 2005-2010, αυξήθηκε από 7,7% σε 8,9% την περίοδο 2011-2021.

Το διευρυνόμενο ενδιαφέρον των μεγάλων ξένων επενδυτικών χωρών όπως η Κίνα και η Ιαπωνία μεταξύ των χωρών της Άπω Ανατολής είναι σημαντικό από την άποψη του δυναμικού ΑΞΕ. Εξαιρουμένων των συναλλαγών αποκλειστικά στην Ιαπωνία και την Σινο-Ολλανδική Ολλανδία το 2020, αυτές είναι οι δύο χώρες με τα υψηλότερα αποθέματα ξένων ξένων επενδύσεων στον κόσμο μετά τις Ηνωμένες Πολιτείες. Η διαφοροποίηση της ομάδας των χωρών επενδυτών όχι μόνο υποστηρίζει τη θετική διαδικασία διάχυσης τεχνολογιών και γνώσεων για τις εθνικές εταιρείες, αλλά αποτελεί και σημείο αναφοράς για πιθανούς νέους επενδυτές. Το φαινόμενο αναφοράς είναι κάπως πιο αποτελεσματικό για τους Ασιάτες επενδυτές. Η παρουσία μεγάλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων όπως η Bank of Tokyo, η Bank of China και η ICBC μεταξύ αυτών των επενδύσεων, καθώς και μεγάλων εμπορικών σημάτων αυτοκινήτων, είναι σημαντική για τον καθορισμό της ελκυστικότητας του τουρκικού χρηματοπιστωτικού τομέα στην ασιατική ήπειρο.

Ένα άλλο αξιοσημείωτο σημείο εδώ είναι ότι οι ΑΞΕ από την Ιαπωνία και την Κίνα πραγματοποιούνται μέσω ενδιάμεσων χωρών που προσφέρουν φορολογικά πλεονεκτήματα στην Ευρώπη και τις Ηνωμένες Πολιτείες. Διότι κολοσσοί επενδυτές όπως η Toyota, η Honda, η Panasonic, η Fina Liman, η Alibaba και η YKK Metal δραστηριοποιούνται στη χώρα μας μέσω Αγγλίας, Ολλανδίας, Ελβετίας και Χονγκ Κονγκ.

Οι επενδύσεις της CP Food Enterprises, ενός παγκόσμιου γίγαντα τροφίμων, της μεγαλύτερης ιδιωτικής εταιρείας της Ταϊλάνδης, πραγματοποιούνται από το Χονγκ Κονγκ και την Ταϊλάνδη. Ενώ οι νοτιοκορεατικές εταιρείες ατμομηχανών όπως η Hyundai, η LG και η Samsung ξεχωρίζουν, η μεγαλύτερη συναλλαγή εκτός Μαλαισίας είναι η εξαγορά του αεροδρομίου Sabiha Gökçen. Η συγχώνευση της Oyak Cement και της Taiwan Cement, ενός από τους μεγαλύτερους παραγωγούς τσιμέντου στην Ασία, ήταν η μεγαλύτερη συναλλαγή ΑΞΕ.

Χώρες άμεσης επένδυσης στην Τουρκία – είναι πραγματικά αυτό που φαίνεται;

Οι 25 κορυφαίες επενδυτικές χώρες στην Τουρκία σύμφωνα με τις σωρευτικές ροές ΑΞΕ κατά την περίοδο 2005-2021/Αύγουστος παρατίθενται στο Διάγραμμα 2.

2005-2021/Αύγουστος Σωρευτικές ροές ΑΞΕ ανά χώρα

Ως ο μεγαλύτερος επενδυτής, η Ολλανδία βρίσκεται στην πρώτη θέση με διαφορά, με όγκο ΑΞΕ σχεδόν διπλάσιο από αυτόν των Ηνωμένων Πολιτειών, οι οποίες κατατάσσονται στη δεύτερη θέση. 8 χώρες μεταξύ των 10 κορυφαίων επενδυτικών χωρών είναι ευρωπαϊκές χώρες. Ενώ υπάρχουν μόνο 3 ευρωπαϊκές χώρες στη δεύτερη πρώτη 10άδα, το βάρος των χωρών του Κόλπου αυξάνεται.

Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, οι ροές ΑΞΕ επηρεάζονται αναπόφευκτα από την οικονομική άρθρωση μεταξύ των χωρών και οι διαφορές στη φορολογία και το επενδυτικό κλίμα μεταξύ των χωρών καθιστούν δύσκολη την ομαλή παρακολούθηση των επενδυτικών εταίρων. Σε ορισμένες περιπτώσεις, πρώτος επενδυτής επενδυτικές αποφάσεις εταιρειών που βρίσκονται σε χώρες τελική χώρα μπορεί να είναι διαφορετική. Αυτή η κατάσταση υπερεκτιμά τον όγκο των ΑΞΕ των χωρών των οποίων οι επιχειρήσεις είναι εγκατεστημένες σχεδόν αποκλειστικά στα χαρτιά, όπως οι Βρετανικές Παρθένοι Νήσοι και οι Νήσοι Κέιμαν.

Ειδικότερα, τα φορολογικά πλεονεκτήματα και το ευνοϊκό επενδυτικό περιβάλλον που προσφέρουν χώρες όπως η Ολλανδία, το Λουξεμβούργο, η Ιρλανδία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα επιτρέπουν σε μεγάλες εταιρείες να επενδύσουν σε αυτές τις χώρες. Εταιρείες ειδικού σκοπού σε άλλες χώρες μέσω Εταιρείες ειδικού σκοπού συνεπάγεται την εγγραφή του στη χώρα διαμονής. Ο αντίκτυπος αυτής της στρέβλωσης στην ανάλυση των ΑΞΕ και στον σχεδιασμό πολιτικής είναι βέβαιος. Ως εκ τούτου, το 2017, το απόθεμα ΑΞΕ στη χώρα μας αυξήθηκε από το CBRT.[1] κατανομή ανά χώρα, πρώτος επενδυτής και τελικός επενδυτής προσπάθησε να διαχωριστεί ως χώρα (Γράφημα 3 και Γράφημα 4).

Ενώ το απόθεμα ΑΞΕ που πραγματοποιούν στη χώρα μας η Αγγλία, η Γερμανία, η Σαουδική Αραβία, οι Ηνωμένες Πολιτείες και η Ιαπωνία αυξάνεται σύμφωνα με την τελική ταξινόμηση των χωρών που επενδύουν, το ποσό των ΑΞΕ που πραγματοποιούν οι χώρες Ολλανδία, Λουξεμβούργο, Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και η Ιρλανδία μειώνεται. Με άλλα λόγια, σύμφωνα με την τελική ταξινόμηση των επενδυτών, ορισμένες από τις επενδύσεις της χώρας, της οποίας το απόθεμα ΑΞΕ αυξάνεται, κατευθύνονται από θυγατρικές σε άλλες χώρες των οποίων το απόθεμα ΑΞΕ μειώνεται. Οι χώρες με αυξανόμενο απόθεμα ΑΞΕ ως τελικός επενδυτής στην Τουρκία είναι αυτή τη στιγμή οι κορυφαίες χώρες ως οι κορυφαίοι επενδυτές στη χώρα μας.

Απόλυτη διαφορά μεταξύ του αρχικού επενδυτή και του τελικού επενδυτή (σε εκατομμύρια δολάρια)

Ποσοστιαία διαφορά μεταξύ του αρχικού επενδυτή και του τελικού επενδυτή

Το ΗΒ χρησιμοποιεί την Ολλανδία και την Ιρλανδία για έμμεσες επενδύσεις

Σύμφωνα με την τελική ταξινόμηση των χωρών που επενδύουν, το 32% του αποθέματος ΑΞΕ της Ολλανδίας, των οποίων ο όγκος ΑΞΕ μειώθηκε στην Τουρκία, ηγείται από επενδυτές που κατοικούν σε διάφορες χώρες. Περίπου οι μισές (49%) από αυτές τις επενδύσεις ανήκουν στο Ηνωμένο Βασίλειο. Ένας άλλος σταθμός για εταιρείες βρετανικής προέλευσης είναι η Ιρλανδία. Ο τελικός επενδυτής του 88% του ποσού των ιρλανδικών ΑΞΕ είναι διαφορετικός. Το 83% των εν λόγω έμμεσων επενδύσεων ανήκει στην Αγγλία.

Η χώρα τελικού επενδυτή του 38% των ΑΞΕ με έδρα το Λουξεμβούργο είναι διαφορετική. Το 81% αυτών των επενδύσεων γίνεται από εταιρείες από τη Γερμανία. Ο τελικός επενδυτής του 77% των επενδύσεων των ΗΑΕ είναι διαφορετικός. Σχεδόν όλες αυτές οι επενδύσεις (96%) είναι Σαουδικής προέλευσης. Τα στοιχεία των αποθεμάτων του 2017 παρέχουν σημαντικές πληροφορίες για τη γενική δομή του προτύπου ΑΞΕ.

Πηγή:

[1] Ενώ η ροή των ΑΞΕ εκφράζει το ποσό του κεφαλαίου που μεταφέρεται στη χώρα από το εξωτερικό σε σχέση με την επενδυτική δραστηριότητα, το απόθεμα των ΑΞΕ αντιπροσωπεύει την εκτιμώμενη συνολική αγοραία αξία εταιρειών με διεθνή κεφάλαια που δραστηριοποιούνται στη χώρα μας για μια ορισμένη περίοδο.